美國硅谷銀行破產(chǎn)，美國聯(lián)邦儲備委員會3月12日公布一項新的銀行定期融資計劃，以確保后者在硅谷銀行破產(chǎn)背景下有能力滿足儲戶需求。圖為客戶在美國加利福尼亞州圣克拉拉市硅谷銀行總部外排隊等候辦理業(yè)務。新華社

編者按

美國硅谷銀行（Silicon Val-ley Bank，以下簡稱“硅谷銀行”）倒閉被認為是自2008年金融危機以來，美國最大的銀行倒閉事件。

(資料圖)

成立于1983年的硅谷銀行為全美第16大銀行，在全球高科技初創(chuàng)企業(yè)投融資領(lǐng)域享有盛譽，40年來其見證了美國科技創(chuàng)新的輝煌時刻。法新社報道，截至2022年底，硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模達2090億美元，總存款約1754億美元。然而，從一紙公告到最后的破產(chǎn)倒閉，不到48小時。一夕破產(chǎn)，令人唏噓。

剖析硅谷銀行倒閉的原因，可以得到一些有益的啟示。當下，如何正確理解金融市場的邏輯，并且根據(jù)這個邏輯做新的資產(chǎn)配置和金融業(yè)務調(diào)整，才是避免發(fā)生金融風險最重要的關(guān)鍵所在。

硅谷銀行驟然倒閉負面效應不斷外溢，引發(fā)美國和金融體系動蕩，第一共和銀行、瑞士信貸陸續(xù)出現(xiàn)危機，歐美銀行股遭受重挫。

部分投資者擔心，會不會有更多的銀行爆倉？是否會發(fā)生更大規(guī)模的金融風險？近日，中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民發(fā)表了“硅谷銀行的破產(chǎn)，美聯(lián)儲加息和金融市場的邏輯變化”演講。他表示，我們正處在一個金融周期的拐點，整個金融市場的邏輯在發(fā)生根本變化。

剖析：管理錯誤疊加內(nèi)部道德風險

在朱民看來，硅谷銀行事件是一個非常典型的因銀行資產(chǎn)錯配、期限錯配、結(jié)構(gòu)錯配、管理不當造成的，當外部環(huán)境發(fā)生變化，特別是利率環(huán)境變化的時候，銀行沒能及時作出相應調(diào)整。

硅谷銀行是硅谷銀行金融集團的子公司，擁有27家辦事處，3家國際分公司，商業(yè)關(guān)系網(wǎng)涉及亞洲、歐洲。2022年末硅谷銀行總資產(chǎn)規(guī)模達2090億美元，按照合并資產(chǎn)排名來看，為全美第16大銀行。相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，硅谷銀行的業(yè)務模式具有明顯的獨特性，專注于科技領(lǐng)域投資，客戶結(jié)構(gòu)單一、客戶存款金額巨大，ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平相對較高。

“硅谷銀行不大，經(jīng)營模式簡單，在過去兩年寬松環(huán)境下吸引了大量企業(yè)的大量現(xiàn)金，在這種情形下本可以穩(wěn)穩(wěn)當當過日子。”朱民表示。

“雖然硅谷銀行也一直在警惕外部環(huán)境的變化，即利率的變化。但調(diào)整的結(jié)構(gòu)和方式不對，所以面對美聯(lián)儲的急劇加息，虧損了18億美元。”朱民指出，硅谷銀行內(nèi)部犯的第二個錯誤是，其意識到股價會下跌，因此跟關(guān)系較好的客戶透露需要預先考慮把股票賣掉，或把一些資金調(diào)出去，所以核心客戶開始調(diào)動資金，導致420億美元被調(diào)走。與此同時，硅谷銀行的高管開始拋售股票，股票市場信息是透明的，馬上引起了市場恐慌，致使銀行很快處于崩潰邊緣，沒有了任何流動性，3月10日只能關(guān)門。

當這樣一個區(qū)域性的小銀行發(fā)生問題的時候，救還是不救？怎么救？朱民稱，從過程來看，美聯(lián)儲、美國財政部和聯(lián)邦存款保險公司三家商討對策整整花了四天時間。由于解決的時間晚，所以產(chǎn)生了一系列其他問題。

“從我的觀察來看，這是一個典型的銀行管理錯誤，加上銀行內(nèi)部的道德風險及整個監(jiān)管部門信息不透明、負責部門反應過慢所導致?！敝烀穹治稣f。與此同時，第一共和銀行、簽名銀行、瑞士銀行等受到?jīng)_擊。

還會發(fā)生爆倉嗎？朱民表示，至少區(qū)域銀行還會，因為美聯(lián)儲的加息太快。歷史上從來沒有從0升到0.75的先例，速度之快前所未有。歐央行的升息速度同樣迅速，從負0.54到3.5。利率是金融的根本命脈，利率動所有的金融資產(chǎn)全部會動。

美國還有上千家中小銀行，這些中小銀行業(yè)務很簡單，能買的債券主要是政府債券、房地產(chǎn)債券，同時用低息存款買此類債券。在此情況下，各自不同的錯配結(jié)構(gòu)、期限，在利率的影響下發(fā)生流動性危機，這是很容易發(fā)生的事情，所以類似的事情還會發(fā)生。

朱民指出，瑞士銀行是另外一個問題，更為復雜，是匯率、利率、產(chǎn)品各種交織的矛盾所導致的。雖然現(xiàn)在基本穩(wěn)定，但能否穩(wěn)住還得看它的資產(chǎn)相互鑲嵌，以及層疊相交的風險傳遞達到什么程度。

“外部環(huán)境變化引發(fā)諸多問題，如果問題是由銀行本身的內(nèi)在管理錯誤引起，很容易陷入脆弱性局面，這就是我們在硅谷銀行事件中看到的?！敝烀裾f。

啟示：金融市場周期和邏輯的根本變化

朱民強調(diào)，金融市場的邏輯變化，至少會影響今后3~5年的市場走向。

他指出，目前市場的變化，通貨膨脹高企，是由于疫情以來受大規(guī)模的財政刺激和大規(guī)模的貨幣政策影響，總需求加大，總供給不足，通脹上升。再加上烏克蘭危機的影響，對食品和能源產(chǎn)生了重大的沖擊，烏克蘭危機開始于高位通貨膨脹的節(jié)點上。

朱民說，通貨膨脹上升的時候美聯(lián)儲只能加息，美聯(lián)儲加息也遇到了很多問題，加息的同時遇到高財政赤字和高貨幣寬松的情況。美聯(lián)儲為了挽回自己的聲譽和地位，面對通貨膨脹只能快速加息?？焖偌酉⒔o金融業(yè)包括硅谷銀行和其他銀行帶來了沖擊，這個速度是有史以來最快的。同時，快速加息使整個金融市場的結(jié)構(gòu)和環(huán)境發(fā)生了變化。

“一般情況下，兩年國債減去十年國債的利差，如果是負的，且比較多，通常會預示著金融危機。”朱民說，“原因很簡單，十年期的利率水平低，兩年期的利率水平反而很高，當今的融資成本很高，表明對未來非常不樂觀。如果大家都按照這個估計來投資、經(jīng)營、生產(chǎn)，經(jīng)濟一定會衰退?！?/p>

朱民分析稱，硅谷銀行事件雖是一個非常小的事情，但我們要看到金融周期和金融市場的邏輯在發(fā)生變化。

在朱民看來，美聯(lián)儲迅速加息，全球進入一個新的高利率、高通脹、高債務和低增長的新循環(huán)和新周期。在這個周期下，宏觀政策從寬松走向緊縮，沒有再寬松的可能空間了?！皬倪@個意義上說，金融市場的調(diào)整和波動不可避免，所有的資產(chǎn)負債都必須根據(jù)這個新的結(jié)構(gòu)和新的邏輯進行調(diào)整，不然的話，結(jié)果就是硅谷銀行的下場。”

（本欄目內(nèi)容由本刊編輯部編輯整理）

專家觀點

硅谷銀行倒閉根源在于對新范式的適應性不足

上海財經(jīng)大學校長劉元春表示，從長時段的角度來看待，硅谷銀行危機等微觀案例，雖然都表現(xiàn)為流動性問題，都是資產(chǎn)端和負債端的錯配，但其背后卻存在更深層次的邏輯，即大時代步入到新階段的時代特性。大時代步入到一個新階段，一些基礎(chǔ)參數(shù)的變化，例如技術(shù)、人口、利益結(jié)構(gòu)、成本模式、政治環(huán)境的變化，必定引發(fā)一系列增長范式、定價范式的大變化。在認知滯后和利益結(jié)構(gòu)固化的約束下，不同層級的資產(chǎn)價格調(diào)整速度不一致，最終出現(xiàn)流動性危機。

金融機構(gòu)須把握好發(fā)展與安全關(guān)系

光大銀行行長王志恒表示，自2022年3月始，美聯(lián)儲退出極度寬松的貨幣政策，短時期內(nèi)利率快速上升，引發(fā)全球股債匯市場持續(xù)動蕩。硅谷銀行破產(chǎn)對市場情緒的沖擊，將持續(xù)考驗金融體系的脆弱性，美國政府的干預未能有效緩解市場焦慮情緒，全球市場恐慌情緒繼續(xù)升溫。在金融體系高杠桿和全球金融市場的聯(lián)動下，任何“黑天鵝”事件都可能導致局部金融風險的跨市場傳染。金融機構(gòu)必須吸取硅谷銀行、瑞士信貸等風險事件的教訓，把握好發(fā)展和安全的關(guān)系。

多角度思考本次事件的成因上海國際經(jīng)濟交流中心副理事長徐明棋認為，監(jiān)管不到位是導致硅谷銀行破產(chǎn)的原因之一，但人們也應多角度思考本次事件的成因。首先，硅谷銀行在經(jīng)營過程中忽略了保持資產(chǎn)流動性這一基本原則，其將主要精力投至住房抵押債券、資產(chǎn)抵押債券等方面，導致長期資產(chǎn)和短期負債在期限上匹配失衡；其次，美國金融系統(tǒng)對硅谷銀行這樣的地方銀行監(jiān)管不到位，沒有定期進行壓力測試，以防患于未然；再次，硅谷銀行長期為科創(chuàng)公司提供融資，但自2022年下半年以來，美國科創(chuàng)企業(yè)遭遇寒冬，出現(xiàn)裁員潮、融資困境和科技股大跌的情況，缺錢的科創(chuàng)企業(yè)只能通過提現(xiàn)來緩解財務壓力，使得硅谷銀行的現(xiàn)金流動不足以應付需求；最后，美聯(lián)儲近來多次激進加息、導致資金成本大幅度上升也是重要觸發(fā)因素。

流動性收窄引發(fā)市場擔憂

中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、教授王晉斌表示，硅谷銀行資產(chǎn)負債出問題，主要原因是在原來利率很低的時候購買了大量的國債或MBS（抵押貸款支持證券），在利率不斷上揚的條件下，這部分資產(chǎn)價值和估值會有很大損失，導致其打包證券出售時面臨較大的虧空。硅谷銀行的流動性來源收窄，存款下降會導致流動性支出緊張，這時硅谷銀行只能被迫賣出這些資產(chǎn)。

本次事件暴露美國銀行業(yè)存在的風險

泰國開泰銀行高級副總裁蔡偉表示，硅谷銀行關(guān)閉事件暴露美國銀行業(yè)存在的風險，間接影響不可低估。若不能及時有效解決，其影響范圍將不斷擴大，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。美聯(lián)儲為抑制通脹持續(xù)激進加息，導致硅谷銀行持有的債券等金融資產(chǎn)價格不斷下跌，出現(xiàn)巨額賬面損失。硅谷銀行事件說明，美聯(lián)儲激進加息的后遺癥和對美國經(jīng)濟的反噬作用正在逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲應慎重考慮其未來政策的制定和實施。