靳毅
【資料圖】
2022年11月25日,人力資源和社會保障部宣布,個人養(yǎng)老金制度啟動實施,加快推動我國多層次養(yǎng)老保險體系“第三支柱”發(fā)展,打開了多方共贏格局,有望為資本市場帶來六大利好。
個人養(yǎng)老金與資本市場可實現(xiàn)聯(lián)動發(fā)展,帶動居民層面以及金融機構(gòu)層面的多方共贏。
對于居民而言,資本市場將助力個人養(yǎng)老金高質(zhì)量發(fā)展,促進實現(xiàn)居民養(yǎng)老金長期保值增值。
相比第二支柱(企業(yè)年金和職業(yè)年金),個人養(yǎng)老金覆蓋面更廣,受益人更多。個人養(yǎng)老金投資范圍擴大,能提供更多與不同年齡、不同風險偏好適配的產(chǎn)品選擇,使得養(yǎng)老資金有機會獲得更加良好的收益和長期增值。同時,居民能夠享受稅收優(yōu)惠和費用減免,一定程度上節(jié)省了居民支出。
對于金融機構(gòu)而言,個人養(yǎng)老金賬戶資金可進行多種金融產(chǎn)品投資,且覆蓋范圍廣泛、期限靈活,將促進金融機構(gòu)規(guī)模增長和業(yè)務多元化。
一方面,商業(yè)銀行有望通過賬戶優(yōu)勢率先搶占份額,獲得投資權(quán)的公募基金可以把投資周期拉長,不再局限于短期波動,二者有望迎來二次成長曲線;另一方面,個人養(yǎng)老金制度提升了全社會對于養(yǎng)老金融的關(guān)注度,對于保險行業(yè)的商業(yè)養(yǎng)老保險和長期儲蓄類保險業(yè)務有促進作用。同時,券商可以把握住養(yǎng)老基金賬戶入口,為投資者提供養(yǎng)老基金投資咨詢服務,加快買方投顧業(yè)務轉(zhuǎn)型,因此估值處于歷史底部的保險和券商板塊估值有望提升。
個人養(yǎng)老金制度的啟動實施將快速推動“第三支柱”養(yǎng)老金體系的發(fā)展,并可作為長期增量資金入市,助力資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展,為資本市場從業(yè)人員、資本股權(quán)與債權(quán)業(yè)務、金融產(chǎn)品等三方面帶來利好。
從業(yè)人員方面,個人養(yǎng)老金制度改變行業(yè)生態(tài),促進從業(yè)理念轉(zhuǎn)型從而創(chuàng)造長期價值。對基金經(jīng)理來說,個人養(yǎng)老金帶來的長期資金供給將重塑基金投資端,淡化短期波動的影響,基金經(jīng)理將不再局限于短期波動,一種注重長期投資價值理念必然會形成;對投資顧問來說,個人養(yǎng)老金賬戶制的管理模式,將激發(fā)投資者對專業(yè)投顧的需求,加速財富管理由銷售驅(qū)動向投顧服務驅(qū)動轉(zhuǎn)型進程;對產(chǎn)品銷售來說,個人養(yǎng)老金制度推動機構(gòu)深化營銷渠道。以商業(yè)銀行和保險機構(gòu)為例,在主場優(yōu)勢下,商業(yè)銀行養(yǎng)老理財和養(yǎng)老儲蓄兩類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的代銷渠道優(yōu)勢有望進一步加深,同時保險行業(yè)商業(yè)養(yǎng)老保險和長期儲蓄類保險業(yè)務營銷渠道也得以深化。
資本業(yè)務方面,個人養(yǎng)老金有助于加速中國居民資產(chǎn)配置由不動產(chǎn)與存款向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,為資本市場帶來增量長期資金,增強市場穩(wěn)定性。
——從權(quán)益市場來看,個人養(yǎng)老金加速居民財富入市,未來有望年均貢獻股市增量資金可觀。養(yǎng)老金的壯大與權(quán)益資產(chǎn)的增配將加速A股機構(gòu)化進程,提升長久期資金結(jié)構(gòu)比重,進一步推升A股定價體系重估,向盈利驅(qū)動靠攏。隨著養(yǎng)老金增值需求提升,權(quán)益類資產(chǎn)比例或?qū)哪壳暗?0%提高至40%左右,有助于提高A股穩(wěn)定性。
——從債券市場來看,目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇,個人養(yǎng)老金制度的推出對債券市場投資增量效應比較明顯,其中以固定收益類資產(chǎn)等低風險類資產(chǎn)為主,起到改善固收市場長期資金不足的問題。同時,基于養(yǎng)老金期限長、對資產(chǎn)安全性要求高的特點,高評級、長期限的債券預計會成為養(yǎng)老金入市優(yōu)先配置的品種。此外,個人養(yǎng)老金拉長了投資周期,避免短期市場波動時的大規(guī)模贖回,對債券市場長期穩(wěn)定起到重要作用,提高市場風險管理水平。
金融產(chǎn)品方面,金融產(chǎn)品擴容穩(wěn)健,產(chǎn)品供給端有新選擇。一方面,納入養(yǎng)老金投資范圍的公募基金范圍比之前有所擴大,未來將有可能看到更多創(chuàng)新的FOF養(yǎng)老產(chǎn)品和其他基金;另一方面,養(yǎng)老基金對穩(wěn)定收益的長期追求推動資本市場風險管理水平提高,進一步推動如指數(shù)期貨、期權(quán)等金融衍生品的發(fā)展。同時,個人養(yǎng)老金制度加速落地,將倒逼金融機構(gòu)開發(fā)更具競爭力的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務。
總的來說,個人養(yǎng)老金制度啟動實施有助于加快構(gòu)建多層次、多元化養(yǎng)老保障體系,促進市場化、商業(yè)化養(yǎng)老產(chǎn)品發(fā)展,滿足多元化養(yǎng)老金融服務需求,加快推動養(yǎng)老保險“第三支柱”發(fā)展壯大,實現(xiàn)居民和金融機構(gòu)多方共贏局面。
(作者系國海證券研究所固定收益首席分析師)