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封面新聞?dòng)浾?張?jiān)轿?/p>

8月26日晚間，永輝超市發(fā)布財(cái)報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入487.32億元，同比增長4.07%；歸母凈利潤虧損1.12億元，上年同期虧損10.8億元；基本每股收益虧損0.01元。歸母凈利潤虧損主要是受到交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌的影響，報(bào)告期公司持有的金龍魚與KT因股價(jià)下跌確認(rèn)了4.36億元公允價(jià)值變動(dòng)損失。

如何看待永輝超市半年成績單？8月28日，注冊(cè)國際投資分析師李鵬分析稱，永輝超市近兩年股價(jià)不僅沒漲，還往下跌，盡管它處于國內(nèi)商超第一梯隊(duì)，但不得不承認(rèn)，時(shí)代的沖擊對(duì)它的經(jīng)營業(yè)態(tài)產(chǎn)生了比較明顯的危險(xiǎn)。簡(jiǎn)而言之一句話，行業(yè)當(dāng)前處于后運(yùn)行時(shí)代，零售業(yè)的多元化充分競(jìng)爭(zhēng)逐步進(jìn)入白熱化階段，實(shí)體零售面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

這種挑戰(zhàn)一大部分來自社區(qū)團(tuán)購的沖擊。在李鵬看來，之前的十年永輝和高鑫零售在吃外資的肉，比如沃爾瑪、家樂福，但是近三年，社區(qū)團(tuán)購入場(chǎng)分了他們的蛋糕，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)經(jīng)營難度提升?！吧鐓^(qū)團(tuán)購不斷融資，去年中國社區(qū)團(tuán)購交易規(guī)模是1205億，增長是60%，但永輝營業(yè)額一年約900億。按照這個(gè)市場(chǎng)格局來看，未來一定會(huì)出現(xiàn)一年交易規(guī)模超過1200億的社區(qū)團(tuán)購公司?！崩铢i分析。

基于這樣的賽道壓力，李鵬否認(rèn)了永輝是成長型企業(yè)的說法。“以前可以這么說，但放到現(xiàn)在不太合適。”他表示，成長邏輯是基于高速擴(kuò)張模式而言，但永輝到今天，只覆蓋了全國29個(gè)省和直轄市，并沒有走向全國，對(duì)比海底撈和蘇寧國美，連鎖經(jīng)營模式登陸資本市場(chǎng)后能得以迅速擴(kuò)張，但這是三年前的玩法了?！盎ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，掐斷了這種成長邏輯。”他總結(jié)。

連鎖經(jīng)營線下擴(kuò)張模式和互聯(lián)網(wǎng)比起來。同樣都是成長，但是用數(shù)學(xué)來看，線下的連鎖經(jīng)營是算術(shù)級(jí)的成長。線上的業(yè)務(wù)模式是幾何的成長。這兩者在邏輯上是有區(qū)別的，明顯量級(jí)不同。李鵬分析，因此國內(nèi)的商超，也選擇了不同的應(yīng)對(duì)道路，永輝和高鑫零售選擇擁抱科技或者是賣身科技，紛紛加入了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的陣營。

“永輝的研發(fā)費(fèi)用每個(gè)季度1個(gè)億左右，直接沖淡了每股收益。同時(shí)存在把管理費(fèi)用挪到研發(fā)費(fèi)用中的現(xiàn)象，這種挪移能對(duì)公司整體業(yè)態(tài)產(chǎn)生什么樣的影響，無法評(píng)估?！彼J(rèn)為，結(jié)合永輝數(shù)據(jù)，其成長速度很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。社區(qū)團(tuán)購拼殺激烈，市場(chǎng)格局向龍頭集中，永輝需要靠業(yè)績穩(wěn)定成為大消費(fèi)股，像沃爾瑪一樣構(gòu)建自身護(hù)城河，做到這一點(diǎn)很難。

“永輝一直靠著壓低毛利率，用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)去擴(kuò)展市場(chǎng)，提高利潤很難，加上整個(gè)零售業(yè)態(tài)的擠壓，提高毛利率約等于自殺，這導(dǎo)致其即便能進(jìn)入大消費(fèi)版塊，也很難成為基金主配品種?！彼治?。

而針對(duì)永輝超市二季度虧損較大，李鵬解釋，商超類企業(yè)二季度業(yè)績比一季度低很正常，因?yàn)橐患径仁艿酱汗?jié)影響。投資者和消費(fèi)者無須因?yàn)槎唐诓▌?dòng)感到恐慌?！皬亩径蓉?cái)報(bào)看，永輝的虧損主要來自持有金融資產(chǎn)的下跌，以及長期股權(quán)投資的減值，對(duì)集團(tuán)長期虧損及準(zhǔn)備關(guān)閉店的相關(guān)資產(chǎn)提取減值準(zhǔn)備，都是正常現(xiàn)象?！?/p>