8月份，A股進(jìn)入上市公司半年報的密集披露期，業(yè)績成為市場當(dāng)仁不讓的關(guān)注焦點。

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今年上半年，哪些行業(yè)的業(yè)績有望超預(yù)期？接下來，熱門行業(yè)估值水平如何，市場風(fēng)格輪動又將如何演化等，均是市場熱點。

8月5日，開源證券研究所所長助理、金融工程首席分析師魏建榕做客澎湃新聞《首席連線》直播間，就上述問題帶來最新展望分析。

開源證券研究所所長助理、金融工程首席分析師魏建榕

“整體來看，今年上半年業(yè)績有望超預(yù)期的A股上市公司，主要或集中在4個行業(yè)：一是上游資源品行業(yè)，二是新能源行業(yè)，三是部分高端制造行業(yè)，四是有復(fù)蘇邏輯的行業(yè)?！蔽航ㄩ疟硎尽?/p>

具體而言，魏建榕指出，上游資源品方面，有色金屬和煤炭行業(yè)，分別有望實現(xiàn)同比近2倍和1倍的業(yè)績增速。其中，有色金屬的業(yè)績超預(yù)期，受益于下游新能源的持續(xù)高景氣，煤炭行業(yè)則是受益于較高的煤價。

“新能源方面，受需求高漲影響，電力設(shè)備行業(yè)的業(yè)績增速，有望進(jìn)一步加快。其中，光伏、電池細(xì)分行業(yè)的增速，或呈現(xiàn)領(lǐng)先格局。目前，新能源行業(yè)的高景氣，在近幾個月的股價上已有所體現(xiàn)?！蔽航ㄩ胚M(jìn)一步指出。

高端制造方面，魏建榕表示，看好醫(yī)療器械、軍工、電子等行業(yè)。這部分行業(yè)今年上半年的業(yè)績增速應(yīng)該不錯，特別是一些有自身邏輯的子行業(yè)，增速或較高。

“此外，看好部分有復(fù)蘇邏輯的細(xì)分行業(yè)業(yè)績。如社會服務(wù)、交通運輸中，部分子行業(yè)今年上半年的業(yè)績增速，相較于2021年或有大幅提升。其中，酒店餐飲、旅游景區(qū)、航空機場、物流等行業(yè)的業(yè)績增速，或非常顯著。同時，疊加擴內(nèi)需、促消費的政策利好不斷落地，相關(guān)行業(yè)的業(yè)績，年內(nèi)有望持續(xù)超預(yù)期?！蔽航ㄩ欧Q。

行業(yè)估值方面，魏建榕表示，今年以來，A股走出了“先下跌、后反彈”的V型走勢?？偟膩碚f，除創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的估值水平處于中等合理水平，其他主流指數(shù)的估值，現(xiàn)階段均相對偏低。

“具體來看，截至7月底，主流寬基指數(shù)的估值水平上，滬深300指數(shù)PE為12，處于近5年32%分位水平。中證500指數(shù)PE為21，處于近5年23%分位水平。中證1000指數(shù)PE為30，處于近5年19.6%分位水平。創(chuàng)業(yè)板指PE則為55，處于近5年58%分位水平?！蔽航ㄩ耪f。

對于創(chuàng)業(yè)板的估值水平相對較高，魏建榕指出，可以看到，今年4月27日以來市場的反彈行情，主要以成長板塊為主。其中，主流熱門賽道的漲幅相對較高，如新能源車、光伏、風(fēng)電、儲能、汽車電子等高成長景氣賽道。

“例如，新能源板塊最新PE為48，處于近5年79%分位水平。汽車板塊最新PE為55，處于近5年69%分位水平?！蔽航ㄩ胚M(jìn)一步指出。

因此，魏建榕認(rèn)為，經(jīng)過本輪反彈上漲之后，熱門賽道股的估值水平來到了相對高位，短期繼續(xù)上漲，可能存在一定壓力，后續(xù)需要盈利增長來消化。

市場風(fēng)格方面，魏建榕表示，今年行業(yè)輪動是A股市場的大課題，接下來，仍較為看好成長風(fēng)格。

“一方面，雖然市場自4月27號開始的反彈中，成長板塊漲幅較高，但中長期來看，成長風(fēng)格當(dāng)前的性價比，依然是相對比較好的。”魏建榕指出。

魏建榕進(jìn)一步指出，另一方面，成長風(fēng)格對應(yīng)的往往是景氣度較高的行業(yè)，而賽道空間較大的行業(yè)成長性較好，且整體盈利向上。因此，在擁擠度不高的情況下，仍然比較推薦成長風(fēng)格。

資金面上，魏建榕表示，高景氣的新能源、電力設(shè)備仍然獲得了資金的青睞。

“日前，基金二季報披露完畢。整體來看，在二季度A股市場震蕩回暖的背景下，基金整體規(guī)模有了進(jìn)一步增加，較今年一季度上漲了6.7%，達(dá)到了26.6萬億。其中，主動偏股型基金規(guī)模為5.1萬億，環(huán)比增加7.7%。”魏建榕說。

資金對不同行業(yè)的青睞度方面，魏建榕指出，可以看到，偏股型主動權(quán)益基金方面，相對今年一季度，增持最多的主題是，是高景氣度的新能源板塊，及存在修復(fù)預(yù)期的消費服務(wù)等板塊。減持最多的，則是金融、地產(chǎn)、TMT等。

“同時，高景氣的電力設(shè)備，也獲得了北向資金青睞。而銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)，同樣是北向資金凈流出最多的行業(yè)?！蔽航ㄩ疟硎尽?/p>

魏建榕指出，7月份以來，北向資金凈流入較多的板塊，分別是電力設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物等。凈流出最多的，則是銀行、房地產(chǎn)、電子等。

市場成交方面，去年量化資金一度成為市場焦點。對于目前量化在全市場中的占比，魏建榕表示，雖然量化策略成交在A股總成交中的占比已經(jīng)不低，但在全市場還不是主導(dǎo)地位。去年量化每日成交在全市場的占比，約在20%的量級。

對于量化資金加劇市場波動的觀點，魏建榕認(rèn)為，整體來看，量化交易不是助漲助跌的根源，根源是底層的策略同質(zhì)化。

“策略同質(zhì)化，導(dǎo)致市場在急漲急跌時交易趨同，從而導(dǎo)致波動加劇。例如，市場持倉的同質(zhì)化，會導(dǎo)致賣出時交易比較擁擠，便會形成‘負(fù)反饋’，導(dǎo)致市場跌幅被進(jìn)一步加大?！蔽航ㄩ胖赋?。

對于接下來量化在A股的表現(xiàn)，魏建榕認(rèn)為，兩方面的挑戰(zhàn)不容忽視。

“一方面，是如何對風(fēng)格切換的快速響應(yīng)。在行業(yè)和風(fēng)格劇烈切換的行情底下，有些量化策略可能因為前瞻性不夠，所以會面臨階段性的失效。另一方面，便是策略同質(zhì)化?！蔽航ㄩ胖赋?。

“量化這兩年規(guī)模上的很快，換手率也不低，再加上策略開發(fā)相似度較高，已可以明顯感覺到策略收益被攤薄了，同步賣出的下跌風(fēng)險也在加大?！蔽航ㄩ胚M(jìn)一步指出。

不過，魏建榕表示，目前A股的量化交易正從多方面嘗試進(jìn)一步完善，如加速和基本面融合、重視另類數(shù)據(jù)、對阿爾法策略的微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)一步解構(gòu)等。

配置方面，魏建榕表示，就估值層面，醫(yī)藥生物板塊近期行情雖然表現(xiàn)不佳，但估值性價比已經(jīng)處于歷史高位。

“截至二季度末，公募持有生物醫(yī)藥倉位相對滬深300的超配比例，已降低至1.5%，達(dá)到2009年第三季度以來的最低水平。因此，醫(yī)藥的中長期性價比已經(jīng)凸顯?！蔽航ㄩ疟硎?。

操作上，魏建榕建議投資者，可以對券商金股重視起來。

“目前，市場上大部分的券商，在每月初都會披露十大金股，高度匯集融合了風(fēng)格選擇、行業(yè)配置、選股擇時等多維度觀點。一定程度上，體現(xiàn)了分析師的一致預(yù)期。同時，券商金股還兼具了量化分析系統(tǒng)吸收基本面研究的前瞻性?！蔽航ㄩ疟硎尽?/p>

不過，魏建榕提醒投資者，隨著市場對券商金股關(guān)注度的提升，投資者想在券商金股組合中獲得更多超額收益，需要對券商金股進(jìn)一步優(yōu)選。