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“在今年四月底、五月初的時(shí)候，從很多情況來(lái)看，A股市場(chǎng)已經(jīng)下跌到一個(gè)極致水平?！?月28日，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在安信證券2022年中期投資策略會(huì)上作出上述表示。

從許多微觀指標(biāo)來(lái)看，高善文指出，5月以來(lái)銀行積極放貸、流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步改善、政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策有條不紊發(fā)力，在這樣的條件下，市場(chǎng)出現(xiàn)比較明顯的反彈。

回顧上半年的A股市場(chǎng)，高善文指出，一到四月市場(chǎng)的大幅下跌，反映了很多超預(yù)期的因素的影響。但在今年四月底，市場(chǎng)估值已經(jīng)跌到了非常極端的水平。

“特別是在沒(méi)有流動(dòng)性緊縮的背景下的市場(chǎng)下跌，其估值水平已經(jīng)完全吸收甚至過(guò)度吸收了一系列利空因素的沖擊。從交易層面上來(lái)看，也是這樣。”高善文表示，在這樣的條件下，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入估值修正的過(guò)程。

高善文進(jìn)一步指出，在估值修正的過(guò)程中，一些短期的不利因素也在逐步消除、緩解。特別是流動(dòng)性環(huán)境有明顯改善，這些因素都進(jìn)一步助推、刺激了市場(chǎng)的估值修復(fù)。

“這樣的估值修復(fù)，現(xiàn)在還在繼續(xù)進(jìn)展之中。即使市場(chǎng)已經(jīng)有比較明顯的上漲，但從歷史上看，現(xiàn)在的估值水平依然不高?！备呱莆谋硎荆F(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)仍然處在比較正常的、由估值修復(fù)和基本面因素改善所推動(dòng)的正常的反彈進(jìn)程之中，反彈還會(huì)繼續(xù)維持較長(zhǎng)的一段時(shí)間。

針對(duì)前期市場(chǎng)下跌，高善文認(rèn)為反映了市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心。

高善文指出，若進(jìn)一步遇到匯率升值，以美元計(jì)算的經(jīng)濟(jì)增速可能在5.5%以上——是完全有可能跨過(guò)2.5萬(wàn)美元這一中等發(fā)達(dá)國(guó)家門(mén)檻的。

考慮到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及其他一些方面的差異，高善文以1987年以后新的高收入國(guó)家為樣本，對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行了進(jìn)一步研究。觀察顯示，其中只有三分之一的國(guó)家能夠繼續(xù)維持增長(zhǎng)，三分之二的國(guó)家增長(zhǎng)陷入長(zhǎng)期的停滯狀態(tài)。對(duì)此，高善文認(rèn)為其間差別來(lái)源于國(guó)家經(jīng)濟(jì)制度對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的支撐性。

高善文進(jìn)一步指出，股市的長(zhǎng)期繁榮取決于不斷出現(xiàn)新的、偉大的公司。這些新的、偉大的公司通過(guò)上市與投資者分享，在長(zhǎng)期之內(nèi)能夠不斷增長(zhǎng)、創(chuàng)造價(jià)值。“在長(zhǎng)期之內(nèi)，不斷增長(zhǎng)的上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)更高的收益。在長(zhǎng)期之內(nèi)，維持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境，對(duì)不斷涌現(xiàn)新公司、對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)非常重要，這也奠定了股票市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮、走牛的最重要基石。”